：美伊达成协议，地缘溢价已出清，油价下一步看什么？

：美国总统特朗普周一表示，美国与伊朗已签署一项结束海湾战争的初步协议，但具体细节尚未公布。在经历了两周多以来的最大跌幅后，今日亚市油价趋于稳定，市场都在等待美伊协议的细节，该协议旨在为霍尔木兹海峡的全面重新开放铺平道路。

布伦特原油周一下跌近5%后，当前暂时回升至每桶83美元以上，而西德克萨斯中质原油价格接近每桶81美元，为4月以来的最低位，抹去了此前中东冲突期间的大部分地缘风险溢价。市场情绪从极度担忧霍尔木兹海峡被封锁，转向对美伊达成协议的初步乐观预期。然而，由于协议细节尚未公布，市场在昨日剧烈反应后进入观望模式，今日亚市油价趋于稳定。

美伊双方将于周五在瑞士签署临时协议，但华盛顿和德黑兰尚未公布谅解备忘录的文本。由于缺乏细节信息，市场依然保持谨慎。波斯湾能源官员表示，他们收到了大量买家询问原油是否可以再次通过海峡运输，而航运高管和贸易商则表示，在安排船只航行之前，他们需要更明确的信息。

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市场的核心疑问包括：协议是全面的核协议，还是仅限于停火的临时安排？美国将解除哪些制裁？伊朗需要履行哪些义务？海峡重新开放是协议的直接结果，还是需要后续谈判等等？在没有看到具体条款之前，交易员很难对供应前景做出确定性判断。这也解释了为什么油价在昨日大跌后并未继续下探——市场不愿意在信息不完整的情况下过度押注。

市场还需要面对一个现实问题：美伊之间的互信基础极为薄弱。过去几十年间，双方曾多次达成协议又多次破裂。此次60天谈判窗口期本身就是一个不确定性来源——如果双方在细节上无法达成一致，冲突随时可能卷土重来。

即便协议达成，霍尔木兹海峡重新开放并不意味着一切会立即恢复正常，航运安全、运营规则以及战前承载着约五分之一石油供应的咽喉要道是否真的能够保持畅通等问题仍然悬而未决。即便协议达成，霍尔木兹海峡恢复通航还需要至少数月时间，所以在完全恢复通行前，原油价格还具备部分支撑。

摩根士丹利下调了未来几个季度的价格预期，预测7月至9月布伦特原油均价为每桶90美元，低于此前预测的每桶100美元。第四季度的预期价格也下调了15美元，至每桶80美元。这表明机构认为油价中后期将趋势性下行，但并不认为油价会从当前位置继续大幅暴跌。

观点指出，市场主要聚焦美伊双方在周五的正式签署情况，如果顺利签署，协议顺利执行，海峡逐步重开，原油价格可能还会进一步震荡下跌，但是如果回到接近战争前水平，则进一步大跌的空间有限。并继续关注美伊双方为期60天的具体协议细节的磋商，可能会让油价保持波动。当前油价已将大部分地缘溢价吐出，接下来市场的焦点将从协议是否达成转向海峡何时真正恢复通行，而这个过程中至少需要数月，将为油价提供阶段性底部支撑。

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